开端：证券时报基金研究院

　　积十年之功，中国改进药行业完成了一场颤动寰宇的凤凰涅槃。

　　在刚刚驱逐的ASCO（好意思国临床肿瘤学会）大会上，中国改进药企的73场理论论说，宣告了一个期间的驾临。从2015年的鳏寡茕独（1场）到2025年的旌旗飘舞（73场）——这一步，走了整整十年。

　　2015年到2025年，中国改进药行业用第一个十年处理了“从无到有”的问题，也实现了“产业升级”的飞跃：死心2024年末，中国原研改进药累计数目已达3575个，位居全球首位；改进药企数目逾越1200家，在研管线数目逾越7000项，跃居全球第二；中国自研干涉临床的FIC（First-in-Class，同类创举）改进药，从2015年仅有9个（占比不及10%），到2024年爆发至120个（占比超30%）。

　　从“Fast-Follow”（快速奴隶）到“Me-too”（疗效雷同）到“Fast-in-class”（同类创举），中国改进药公司正从“代工出产”转向“全球研发”，也在成本阛阓迎来了价值重估。

　　2025年，改进药板块以“黑马”之姿强势崛起，成为成本阛阓最细心的“明星”之一，一扫此前四年阴雨：A股改进药板块年内最飞扬幅超30%，港股改进药板块指数年内最飞扬幅超70%！多只聚焦改进药的基金霸榜收益率榜单。

　　在这场烈烈轰轰的“改进药”投资盛宴中，华安基金旗下华安医药生物、华安健康主题、华安医疗改进、华安恒生生物科技指数等多只医药计划基金推崇尤为亮眼。要是说这场改进药投资是一场“团队解围战”，那么，华安医药军团无疑是其中的杰出人物。 医药研究壁垒高筑，而改进药企业研究尤其具有挑战。对基金司理而言，估值与订价王人需要深入研究，想要构建制胜组合，更非深厚研究功力不可为。

　　华安医药军团凭借多元化产物矩阵闲适不同需求，汇注产业大家，以科技投资念念维构建研究体系。这套体系如吞并套精密的作战决策，使其既能在改进药爆发的风口精确擒获阿尔法收益，又能活泼应用跨阛阓、跨钞票的树立策略，灵验构筑防地，抗争阛阓波动。

　　其背后，也恰是这家老牌基金公司深厚投研底蕴与平台实力的体现。当作国内首批竖立的5家公募基金公司之一，华安基金深耕中国成本阛阓，连年来持续打造“中心化研究平台+多元化投资团队”理论，这个绽放、协同、共赢的平台，如同聪惠的熔炉，陆续淬真金不怕火着每一位成员的专科才能，并将个体上风汇注成康健的团队协力，撑持着通盘医药军团在复杂多变的阛阓环境中持续领航，平台实力也因此耐久弥坚。

　　改进药的“破晓时刻”，医药投资的复苏拐点

　　在国内策略强力援助、全球竞争力显赫普及、出海波澜连合爆发等多重因素启动下，2025年，中国改进药行业迎来了属于我方的“破晓时刻”。在ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿赛谈，国产改进药已实现本事自主可控，并凭借极端疗效和高性价比，鼓动“出海”事迹加速增长。

　　据统计，2025年仅1-5月，中国改进药企BD（商务拓展）交往总金额已高达455亿好意思元（对比：2024年全年对外授权交往额为519亿好意思元）。5月20日，“三生制药”将PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707国际职权以超60亿好意思元授予辉瑞，一举刷新中国改进药出海交往记载。十年间，中国改进药产业完成了从“仿制药大国”到“全球改进引擎” 的改动，走过了从“跟跑”到“并跑”再到或将“领跑” 的光芒轨迹。

　　迭改进高的BD交往数据，燃烧了成本阛阓的投资怜惜。本年以来，A股、港股改进药板块涨幅细心，其中，A股改进药板块年内最飞扬幅超30%，港股改进药板块指数年内最飞扬幅超70%。

　　刻下，无论策略端、产物端照旧企业盈利端，改进药板块都展现出苍劲的成长动能：

　　策略维持来看，2015年以来的十年，国度出台了一系列医改策略，鼓动中国制药行业从仿制向改进的长远转型。举例，药品审评审批考订加速了改进药推向阛阓的速率；药品许可持有东谈主轨制优化了行业资源树立；港交所18A、科创板及北交所掀开了未盈利改进药企业融资渠谈；医保目次谈判匡助了改进药进院、放量；通过带量采购开释医保基金空间，为改进药腾出更多空间。

　　产物端来看，中国改进药企业的研发才能陆续增强。死心2024年底，中国原研改进药累计数目已达3575个，位居全球首位；中国自研干涉临床的FIC（First-in-Class，同类创举）改进药从2015年仅有9个，占比不及10%，到了2024年有120个，占比逾越30%。

　　而从企业盈利来看，本年以来越来越多的改进药企干涉盈利周期，且净利润有望以超出阛阓预期的速率增长，一季报自大，诺诚健华一季度净利润为1797万元，实现自2022年登陆A股以来初次单季度盈利；百济神州一季度赔本规模由前年同期的19.08亿元收窄至9450.3万元。

　　“改进药板块迎来三端共振、类比此前中国新动力汽车板块的崛起”。在华安医药生物基金司理桑翔宇看来，本年中国改进药产业迎来了三端共振，首先是策略端医保局赐与了改进药最大的维持，首发订价松捆、现款回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域缓缓实现了关于西洋的弯谈超车，国际MNC簇拥而至抢购中国钞票；终末，报表端无数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速将来会细目性带动利润端加速普及。瞻望后市，改进药仍处于产业加速进取的周期。

　　汇注医药产业大家，以科技投资念念维构建医药研究

　　改进药板块的崛起，带动了医药基金的亮眼事迹。在本年齿迹推崇居前的医药基金中，咱们发现，其中多只产物来自吞并家基金公司，包括华安医药生物、华安健康主题、华安医疗改进、华安恒生生物科技指数。

　　通过追踪这些推崇优异的基金，咱们发现华安基金医药投资团队的吩咐所以产业大家型团队为锚，用科技投资的念念维构建医药研究框架。

　　具体来看，华安医药生物自前年底竖立以来，净值推崇持续上行。该基金基金司理桑翔宇领有生物工程+经济学复合布景，曾有8年研究员教育，研究掩盖医药16个子行业全领域研究，尤其擅长医疗事迹、中药、器械、改进药等领域的个股挖掘，对行业贝塔与阿尔法均有较为长远的表示和刚毅。

　　成为基金司理时适值医药行业处于“穷冬”现象，他接续雕饰内功。在本年年头，他在“穷冬”中看到了“但愿”，明确提议了2025年医药行业行将迎来细目性的进取复苏拐点，医药产业发展源于需求侧的“三医联动”考订，并受益于中国医药产业改进结构的纷乱升级，国产改进药也曾从1.0的仿创期间干涉2.0的原创改进弯谈超车期间。因此将本年的投资要点聚焦到了改进药+AI医疗投资方进取。

　　在投资框架上，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的细目性趋势中寻找剖析差、作念乘势而上企业的汇集者。在具体选股上，桑翔宇相当爱好逆境回转和0-1.x阶段的公司。逆境回转的公司不时存在纷乱预期差，干涉0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同资质公司跑出差距的阶段，亦然寻找贝塔和阿尔法共振的病笃窗口期；当干涉2-10阶段，则需要基金司理在判断正确景气趋势前提下，陆续加强仓位、得到逾额收益。

　　死心一季度末，华安医药生物持仓包括港股阛阓和A股阛阓中多只涨幅彰着的改进药个股。

　　另外，华安健康主题、华安医疗改进基金司理刘潇领有9年医药行业研究教育及6年破坏领域深耕布景，造成了独有的“医药+新破坏+新质出产力”平衡成长策略。她擅长从产业链调研中挖掘逾额收益，持仓组合掩盖改进药、医疗器械、CXO、破坏医疗等多元细分领域，通过动态平衡裁减单一赛谈风险。

　　刘潇毕业于中国药科大学，研究生专科主攻的是医药策略与医药经济，是一位典型的科班学霸基金司理。刘潇的投资框架细心“左侧布局+右侧考证”：一方眼前瞻性捕捉改进药研发冲破与破坏升级趋势，另一方面严格追踪企业订单、策略落地等基本面信号。举例，其在2024年四季度逆势加仓某国产ADC龙头企业，提前布局国际授权趋奉催化，最终鼓动该标的成为2025年改进药行情的中枢标的之一。

　　在风险限定层面，刘潇会春联行业连合度进行不停（单一子行业占比不逾越30%）和也相当爱好对估值安全旯旮的把控。不雅察她的过往持仓，组合一般是比较散播的，涵盖了医药行业中改进药、医疗事迹、生物药、化学药和中药等多种不同类型的公司。同期，也会凭据公司性价比调理对每一个公司在组合中的持仓比重，一朝某个公司由于估值涨得很高了，就会裁减其在组合中的树立比例。

　　在选股方面，刘潇相当爱好挖掘阿尔法收益。她既爱好对上市公司研报的研究，也相当热衷于实地调研，会详细判断公司的中枢竞争力，采纳具备永恒成漫空间的优秀公司。

　　以华安健康主题A为例，该基金死心一季度末，持仓包括港股阛阓和A股阛阓中改进药、化学制药、生物成品、医疗器械、医疗事迹等多个细分领域。在一季报中，她默示，2025 年国内经济复苏，扩内需、促销费、加大考订绽放和高质地增长成为将来经济的发展标的。医药板块估值处于历史较低分位，医疗保健当作必选破坏行业，需求具备韧性。基金树立策略上，聚焦医药健康产业链上需求高增长、附加值较高、竞争神志较好、供应链国产替代加速的设施，抗争本事改进、上游成本高潮、集采规定、地缘政事带来应链安全的风险，采纳树立内生成长性至极、细目性高、估值合理的子板块与公司。

　　除主动职权产物外，华安基金的指数产物推崇相似可圈可点。华安恒生生物科技指数年内推崇优异，其追踪的恒生生物科技指数掩盖药品、生物本事、医疗开荒等50只优质标的。

　　当作QDII产物，这只基金可投资部分未入“港股通”医药因素股，关于2025港股IPO大年，具有较大投资上风，可以实现改进药投资快东谈主一步。

　　实力型投研平台赋能，华安医药军团实现“团队解围”

　　打造一只明星产物或有运谈加成，但持续披露多只绩优产物，则必须依托康健的投研平台，赋能每一位基金司理持续成长。

　　当作国内首批竖立的5家公募基金管束公司之一，华安基金深耕中国阛阓，连年来，华安基金持续打造的“中心化研究平台+多元化投资团队”理论，构建了以东谈主为本、分享共赢的实力型投研平台，成员各展长处，撑持全局。

　　华安医药军团在此次改进药行情中的“团队解围”，骨子上是门径论的得手。团队以“策略+本事+全球化”三维框架为锚，既能在改进药爆发期捕捉阿尔法收益，亦能通过跨阛阓、跨钞票树立抗争波动。桑翔宇的“预期差挖掘”、刘潇的“破坏+医药交融”、倪斌的“精致化管束”，共同组成了互异化的竞争力矩阵。这种攻守兼备的策略布局，使其成为机构与个东谈主投资者布局医药长牛赛谈的优质采纳。

　　从主动职权到指数追踪，从A股精耕到港股掘金，华安医药军团永恒以深度研究为基石，以互异化策略为启动，在医药板块的结构性机遇中保持着最初上风。陪同改进药全球化程度加速和东谈主口老龄化趋势深化，这支教育丰富的团队正通过“剖析差挖掘”与“产业趋势把捏”的双引擎，陆续拓宽逾额收益的规模。

　　瞻望将来，跟着全球医药产业链向中国改革加速，以及老龄化社会对医疗需求的持续开释，桑翔宇看好改进药和AI医疗两大解法：

　　第一，改进药仍处于产业加速进取的周期，本年也有强基本面的已毕撑持。在既往ADC、PD1/VEGF等本事爆发之后，TCE、ProTac等新本事也曾看到萌芽着花；同期，改进药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对改进药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但跟着将来企业的收入高增速带动利润的快速普及，就干涉了投资者可表示的规模内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国度比拟，我国AI医疗的底座才能强、具备先发上风和互联网化的运维才能。现在，国内AI医疗已发展出三种买卖理论，划分为AI+制药、AI+ Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲东谈主”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+ Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过调养数据变现，实现降本增效和买卖逻辑普及，赋能医疗的各个设施。

　　瞻望AI医疗的发展终端，“互联网大厂+医药公司+头部病院”趋奉的买卖化理论具备竞争上风，在B端利用高质地数据查考出高质地模子，再进一步向C端放射，可能是将来产业发展演化旅途。桑翔宇将要点关注稀有据的企业，尤其是与大厂趋奉、与高能级病院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险指示：投资有风险。基金管束公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往事迹不成预示将来收益。我国基金运作时期较短，不成反应证券阛阓发展的通盘阶段。本基金属股票指数基金，预期风险与收益水平高于搀杂基金、债券基金与货币阛阓基金。

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